一、IPO競(jìng)價(jià)發(fā)行方式下對(duì)勝利者詛咒的分析（論文文獻(xiàn)綜述）
于垚[1]（2017）在《中國(guó)A股市場(chǎng)IPO抑價(jià)成因及對(duì)后市表現(xiàn)的影響研究》文中認(rèn)為股票市場(chǎng)作為股票發(fā)行及交易的場(chǎng)所,包括發(fā)行市場(chǎng)及流通市場(chǎng)兩個(gè)部分,是企業(yè)融資、個(gè)人投資的重要場(chǎng)所,作為資本市場(chǎng)最重要的組成部分,股票市場(chǎng)起到了融通資金、配置資源及為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的作用。IPO定價(jià)作為整個(gè)股票運(yùn)作的起點(diǎn),對(duì)股票接下來(lái)的價(jià)格行為,起到至關(guān)重要的作用,股票的運(yùn)作可以分為兩個(gè)階段:IPO（即首次公開(kāi)發(fā)行）、IPO上市后第二個(gè)階段（即后市）,在這兩個(gè)階段中,被發(fā)現(xiàn)存在著三種異常的現(xiàn)象:（1）IPO抑價(jià)現(xiàn)象,（2）IPO后市長(zhǎng)期的弱勢(shì)表現(xiàn)（3）“熱市場(chǎng)”現(xiàn)象。本文對(duì)已存在的異象進(jìn)行研究,研究中國(guó)A股市場(chǎng)中IPO抑價(jià)的成因,及IPO抑價(jià)對(duì)股票后市表現(xiàn)的影響。自20世紀(jì)70年代IPO抑價(jià)與IPO后市弱勢(shì)表現(xiàn)被發(fā)現(xiàn)及被證實(shí)以來(lái),大量的專家學(xué)者基于有效市場(chǎng)假說(shuō)、行為金融學(xué)理論等不同的角度對(duì)IPO抑價(jià)成因、IPO抑價(jià)與后市表現(xiàn)的關(guān)系進(jìn)行了研究,關(guān)于上述的研究,至今也是個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題,更是資本市場(chǎng)中的一個(gè)迷。IPO抑價(jià)以及后市表現(xiàn)均為股票價(jià)格行為中的一部分,IPO抑價(jià)以及后市表現(xiàn)共同構(gòu)成了股票的價(jià)格行為,兩者是缺一不可的,作為一個(gè)整體的兩個(gè)階段,那么兩個(gè)階段之間,是否也存在著某種聯(lián)系?且導(dǎo)致高額IPO抑價(jià)、后市弱勢(shì)的因素是什么?本文在總結(jié)了中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格行為現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,從中國(guó)股票市場(chǎng)新股發(fā)行制度、IPO定價(jià)制度及承銷商市場(chǎng)的角度出發(fā),通過(guò)對(duì)中國(guó)新股發(fā)行制度、IPO定價(jià)制度變革對(duì)股票市場(chǎng)IPO抑價(jià)的影響分析,及承銷商市場(chǎng)集中度、競(jìng)爭(zhēng)程度及新股發(fā)行承銷費(fèi)用幾個(gè)方面,探究影響中國(guó)股票市場(chǎng)IPO抑價(jià)居高不下的原因;結(jié)合中國(guó)股票市場(chǎng)中個(gè)人投資者較多、市場(chǎng)投機(jī)氣氛過(guò)濃的特點(diǎn),運(yùn)用行為金融學(xué)及新股供求模型對(duì)新股的IPO抑價(jià)及后市表現(xiàn)的關(guān)系進(jìn)行分析。對(duì)本文選取的2005-2016年,在中國(guó)A股市場(chǎng)上市的IPO公司的數(shù)據(jù),運(yùn)用橫截面多元回歸的方法分析,得出了以下三點(diǎn)研究結(jié)論:（1）在影響IPO抑價(jià)的因素中,承銷商行為是個(gè)重要的影響因素,在核準(zhǔn)IPO上市的過(guò)程中,監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該關(guān)注發(fā)行費(fèi)用占融資額的比例;（2）IPO抑價(jià)為后市表現(xiàn)的一個(gè)影響因素,即IPO抑價(jià)以及后市表現(xiàn)互為因果關(guān)系;（3）上市公司自身的成長(zhǎng)性為影響IPO后市長(zhǎng)期持有收益的重要因素。通過(guò)理論分析及實(shí)證證實(shí)后,發(fā)現(xiàn)中國(guó)的新股定價(jià)制度中存在弊病,針對(duì)IPO制度問(wèn)題以及上述三個(gè)結(jié)論,提出針對(duì)新股發(fā)行制度、IPO定價(jià)及承銷商監(jiān)管的政策建議。
查奇芬,廖繼廣[2]（2013）在《非對(duì)稱信息下IPO抑價(jià)理論實(shí)證研究》文中指出中國(guó)A股市場(chǎng)新股發(fā)行一直處于高抑價(jià)和低長(zhǎng)期回報(bào)狀態(tài),出現(xiàn)了IPO初始報(bào)酬率高、上市首日換手率高和超募融資比例高等特征,造成了中國(guó)A股市場(chǎng)特有的"圈錢(qián)市"、"投機(jī)市"的怪象。中國(guó)A股市場(chǎng)的IPO高抑價(jià)現(xiàn)象是近年來(lái)國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的重點(diǎn)和難點(diǎn),研究表明中國(guó)A股市場(chǎng)新股的抑價(jià)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)外證券市場(chǎng)。針對(duì)IPO抑價(jià)現(xiàn)象在國(guó)外己經(jīng)有很多成熟的理論,很有必要對(duì)這些理論在中國(guó)A股市場(chǎng)的適用性進(jìn)行驗(yàn)證。基于非對(duì)稱信息下對(duì)IPO抑價(jià)理論在中國(guó)A股市場(chǎng)的適用性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),選取從1990年12月到2012年6月在中國(guó)A股市場(chǎng)上市的共2032只股票作為研究對(duì)象,通過(guò)逐步回歸分析及顯著性檢驗(yàn)表明:勝利者詛咒理論、信息傳遞理論在中國(guó)A股市場(chǎng)顯著適用,代理委托理論顯著不適用,而承銷商聲譽(yù)理論適用性不明顯。
謝代軍[3]（2013）在《我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)實(shí)證研究》文中指出2009年10月，以特銳德為代表的二十八家中小企業(yè)在深圳證券交易所發(fā)行上市，標(biāo)志著籌備十年的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正式推出。創(chuàng)業(yè)板是獨(dú)立于主板的二板市場(chǎng)，它的開(kāi)通有力地配合了國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，幫助一批高科技企業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展的時(shí)期。當(dāng)前，創(chuàng)業(yè)板在運(yùn)行中出現(xiàn)了比較突出的新股抑價(jià)問(wèn)題，影響了二板市場(chǎng)配置資本的效率。本文在總結(jié)國(guó)內(nèi)外IPO抑價(jià)研究成果的基礎(chǔ)上，采用描述性統(tǒng)計(jì)分析與多元線性回歸對(duì)創(chuàng)業(yè)板一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)效率與IPO抑價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行了初步研究。研究發(fā)現(xiàn)證券公司對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的新股定價(jià)效率較低，但整體上看創(chuàng)業(yè)板新股不存在定價(jià)偏高的情況。實(shí)證發(fā)現(xiàn)IPO抑價(jià)率的主要影響因素是上市當(dāng)日的新股景氣程度，偏離率，上市首日換手率與現(xiàn)金申購(gòu)中簽率四個(gè)因素。最后，針對(duì)研究結(jié)論本文提出加強(qiáng)證券公司對(duì)新股的獨(dú)立定價(jià)能力與縮短新股鎖定期兩條建議。
范漢熙[4]（2011）在《基于發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的IPO抑價(jià)理論與實(shí)證研究》文中指出證券市場(chǎng)上存在的IPO價(jià)格被低估的異常現(xiàn)象——亦即IPO抑價(jià)現(xiàn)象——與有效市場(chǎng)假說(shuō)之間存在著矛盾。從理論上說(shuō),如果一級(jí)市場(chǎng)新股價(jià)格的制定是依據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的需求情況來(lái)確定的,則不應(yīng)存在抑價(jià)問(wèn)題,因?yàn)榘凑找话憔庠?發(fā)行市場(chǎng)不可能長(zhǎng)期處于失衡狀態(tài),眾多的逐利行為會(huì)使超額利潤(rùn)消失。但是,對(duì)世界各國(guó)股票市場(chǎng)的諸多實(shí)證研究均對(duì)新股上市存在超額報(bào)酬率的說(shuō)法提供了支持性證據(jù)?，F(xiàn)有研究表明,IPO抑價(jià)現(xiàn)象是一種非常普遍的現(xiàn)象,是各國(guó)證券市場(chǎng)共同面對(duì)的問(wèn)題；而且,在發(fā)展中國(guó)家股票市場(chǎng)上IPO抑價(jià)問(wèn)題要比發(fā)達(dá)國(guó)家嚴(yán)重得多。發(fā)達(dá)國(guó)家的平均抑價(jià)水平在15%左右,一些新興國(guó)家的平均抑價(jià)水平位于60%左右,而我國(guó)股票市場(chǎng)IPO抑價(jià)水平則更高。世界各國(guó)學(xué)者對(duì)股票市場(chǎng)IPO抑價(jià)現(xiàn)象提出了各種各樣的理論解釋。有的學(xué)者認(rèn)為,一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)發(fā)行是出現(xiàn)IPO抑價(jià)現(xiàn)象的主要原因,并先后提出勝者之咒假說(shuō)、信號(hào)顯示假說(shuō)、動(dòng)態(tài)信息搜集假說(shuō)、規(guī)避訴訟風(fēng)險(xiǎn)假說(shuō)、信息瀑布假說(shuō)、股權(quán)結(jié)構(gòu)假說(shuō)等重要的理論假說(shuō)來(lái)解釋IPO抑價(jià)現(xiàn)象。而有的學(xué)者則認(rèn)為,新股首日超額收益并不是由于一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)過(guò)低,而是由于二級(jí)市場(chǎng)過(guò)熱而形成了相對(duì)于股票發(fā)行價(jià)格的溢價(jià),并先后基于投機(jī)泡沫、投資者情緒和正向反饋交易等視角進(jìn)行理論分析。但是,對(duì)上述理論解釋進(jìn)行的實(shí)證檢驗(yàn)大多表明,盡管這些解釋能夠從某個(gè)角度對(duì)IPO抑價(jià)現(xiàn)象給出某種程度的解釋,但并不具有獲得公認(rèn)的廣泛而普遍的解釋力。我國(guó)IPO股票上市首日的平均收益率不僅是發(fā)達(dá)國(guó)家的好幾倍,而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他發(fā)展中國(guó)家。這種異常的IPO抑價(jià)水平對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展具有巨大危害。大量資金滯留在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)新股追逐無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益,從而形成一、二級(jí)市場(chǎng)資金分配異常、二級(jí)市場(chǎng)資金萎縮的局面,造成股票市場(chǎng)難以發(fā)揮資源最優(yōu)配置的功能。市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚,廣大投資者只關(guān)心中簽與否而較少關(guān)注上市公司的質(zhì)量和股票的真實(shí)投資價(jià)值,股票發(fā)行價(jià)格不能體現(xiàn)公司價(jià)值及其發(fā)展戰(zhàn)略。中介機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制被扭曲,市場(chǎng)發(fā)展變成了單純的規(guī)模擴(kuò)張。所幸的是,近幾年來(lái),我國(guó)證券市場(chǎng)管理層對(duì)股票市場(chǎng)尤其是一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行了大力的改革和創(chuàng)新,股權(quán)分置改革順利推進(jìn),股票發(fā)行圍繞著發(fā)行方式、定價(jià)方式等方面不斷推陳出新,向市場(chǎng)化的改革目標(biāo)一步步邁進(jìn)。在這一歷史發(fā)展與制度變遷的大背景下,通過(guò)對(duì)IPO抑價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行研究,有助于了解價(jià)格決定與變化的因素和機(jī)理,并對(duì)促進(jìn)我國(guó)新股發(fā)行與定價(jià)的改革,合理而充分發(fā)揮股票的定價(jià)與資源配置功能具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。本文在借鑒吸收國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上,利用比較規(guī)范的經(jīng)濟(jì)學(xué)金融學(xué)分析方法,包括期望效用函數(shù)分析法、博弈分析法和數(shù)學(xué)推理分析方法,分析在存在市場(chǎng)需求不確定性和發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的條件下發(fā)行人、承銷商和監(jiān)管者在IPO定價(jià)過(guò)程中的行為和作用。本文認(rèn)為,在股票市場(chǎng)IPO定價(jià)過(guò)程中,對(duì)于具有一定定價(jià)權(quán)或者監(jiān)督權(quán)的發(fā)行人、承銷商和監(jiān)管者而言,未來(lái)的市場(chǎng)需求狀態(tài)總是存在一定的不確定性。為了簡(jiǎn)化分析起見(jiàn),本文將這種不確定性模型化為未來(lái)市場(chǎng)高需求狀態(tài)和低需求狀態(tài)的一個(gè)非退化的兩點(diǎn)分布,并將股票發(fā)行結(jié)果按照發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)需求數(shù)量與股票發(fā)行數(shù)量之間的大小關(guān)系分為發(fā)行成功和發(fā)行失敗等兩種結(jié)果,并稱發(fā)行失敗的可能性為發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。本文對(duì)發(fā)行人的IPO定價(jià)行為的分析表明,如果發(fā)行人面臨一定的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn),或者說(shuō)低需求狀態(tài)和高需求狀態(tài)出現(xiàn)的不確定性,那么發(fā)行人會(huì)以低需求和高需求狀態(tài)下恰好令市場(chǎng)出清的價(jià)格作為發(fā)行定價(jià)的僅有的兩個(gè)可行選擇,并根據(jù)其偏好在二者之間進(jìn)行選擇。在一定條件下,與以高需求狀態(tài)下的市場(chǎng)出清作為股票發(fā)行價(jià)格的情形相比,發(fā)行人以低需求狀態(tài)下的市場(chǎng)出清價(jià)格作為股票發(fā)行價(jià)格所取得的期望效用更高,因此發(fā)行人選擇按照低需求狀態(tài)下的市場(chǎng)出清價(jià)格給IPO股票定價(jià),從而會(huì)使得較高市場(chǎng)需求的狀態(tài)出現(xiàn)時(shí)產(chǎn)生一定程度的IPO抑價(jià)。本文對(duì)承銷商的IPO定價(jià)行為的分析表明,如果承銷商從股票承銷中獲得的傭金收入與發(fā)行價(jià)格無(wú)關(guān),而較高的發(fā)行價(jià)格會(huì)導(dǎo)致發(fā)行失敗,從而給承銷商帶來(lái)聲譽(yù)損失的話,那么,對(duì)承銷商而言,最優(yōu)選擇是,選擇一個(gè)足夠低的發(fā)行價(jià)格,使得在任何需求狀況下,股票發(fā)行均能夠取得成功,這就導(dǎo)致在固定傭金結(jié)構(gòu)下,承銷商的IPO定價(jià)會(huì)在高市場(chǎng)需求狀態(tài)下產(chǎn)生一定程度的抑價(jià)。而在比例傭金結(jié)構(gòu)下,由于較高的股票發(fā)行價(jià)格將給承銷商帶來(lái)更高的承銷傭金收入,承銷商有動(dòng)機(jī)制定一個(gè)較高的發(fā)行價(jià)格,此時(shí),所承銷股票發(fā)行失敗給承銷商造成的聲譽(yù)損失對(duì)這一動(dòng)機(jī)具有抑制作用。當(dāng)聲譽(yù)損失高于一定水平時(shí),冒承銷失敗的風(fēng)險(xiǎn)按高需求狀態(tài)下的出清價(jià)格發(fā)行股票將使承銷商得不償失,承銷商因此會(huì)選擇按照低需求狀態(tài)下的出清價(jià)格給IPO股票定價(jià),聲譽(yù)損失越高,承銷商冒險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)越弱。因此在比例傭金結(jié)構(gòu)下承銷商的IPO股票定價(jià)決策會(huì)在高需求狀態(tài)出現(xiàn)時(shí)也產(chǎn)生一定程度的抑價(jià)。本文考慮到包括發(fā)行人與承銷商在內(nèi)的發(fā)行方與監(jiān)管者之間在有關(guān)市場(chǎng)需求與定價(jià)合適性方面的信息不對(duì)稱,并構(gòu)建了一個(gè)包含監(jiān)管者、承銷商和自然的多階段重復(fù)博弈模型,求出了這一博弈的納什均衡解。由此取得的分析結(jié)果表明,在一定條件下,監(jiān)管者與承銷商以及代表市場(chǎng)需求不確定性的自然之間的博弈會(huì)達(dá)到一個(gè)納什均衡：監(jiān)管者一開(kāi)始選擇按照正常步調(diào)安排股票發(fā)行,并且在出現(xiàn)發(fā)行失敗（其特征為承銷商按照高需求狀態(tài)下的市場(chǎng)出清價(jià)格定價(jià)而實(shí)際上出現(xiàn)的是低需求狀態(tài)）之后,一直按照放慢的步調(diào)安排股票發(fā)行；承銷商在正常步調(diào)下按照低需求狀態(tài)下的市場(chǎng)出清價(jià)格定價(jià),在慢速發(fā)行節(jié)奏下按照高需求狀態(tài)下的市場(chǎng)出清價(jià)格定價(jià)。承銷商的上述低定價(jià)策略意味著,在高市場(chǎng)需求狀態(tài)出現(xiàn)時(shí),會(huì)出現(xiàn)一定程度的抑價(jià)。上述對(duì)發(fā)行人、承銷商和監(jiān)管者在IPO定價(jià)過(guò)程中的行為和影響的分析表明,由于發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的存在,在一定條件下,發(fā)行人、承銷商和監(jiān)管者均存在低定價(jià)或者促成低定價(jià)的激勵(lì),因此,無(wú)論發(fā)行定價(jià)權(quán)力在發(fā)行人、承銷商和監(jiān)管者之間的配置如何,股票發(fā)行價(jià)格都會(huì)按照較不理想的市場(chǎng)需求狀態(tài)下的出清價(jià)格選取,從而在其他市場(chǎng)需求狀態(tài)出現(xiàn)時(shí)產(chǎn)生一定程度的抑價(jià)。本文利用中國(guó)股市的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究和檢驗(yàn)?；谖覈?guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)立以來(lái)的股票發(fā)行數(shù)據(jù)的總體分析表明,我國(guó)股票市場(chǎng)存在較為嚴(yán)重的IPO抑價(jià)現(xiàn)象。而按照資金獲取難易程度和監(jiān)管者關(guān)注程度的差異進(jìn)行的檢驗(yàn)結(jié)果為本文理論分析結(jié)果提供了支持性證據(jù)?？傊?本文研究表明,在一定條件下,IPO抑價(jià)是在未來(lái)市場(chǎng)需求不確定性給發(fā)行人和承銷商帶來(lái)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的情況下發(fā)行人和承銷商理性選擇的結(jié)果。影響IPO抑價(jià)程度的因素主要包括市場(chǎng)需求的不確定程度、發(fā)行人從股票首次公開(kāi)發(fā)行中獲取的非賬面發(fā)行收益、承銷商因發(fā)行失敗可能承受的聲譽(yù)損失以及監(jiān)管者對(duì)發(fā)行失敗中相關(guān)主體的懲罰力度。根據(jù)以上研究成果,本文提出,為了降低我國(guó)IPO抑價(jià)程度,充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能,應(yīng)當(dāng)通過(guò)加強(qiáng)投資者教育,培育全社會(huì)的理性投資理念和風(fēng)氣,倡導(dǎo)理性投資,培育包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的長(zhǎng)期理性投資者,大力發(fā)展包括公募基金、私募基金在內(nèi)的基金行業(yè),增加機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量與實(shí)力；應(yīng)當(dāng)通過(guò)金融資源的合理配置,優(yōu)化企業(yè)傳統(tǒng)融資渠道,大力發(fā)展多元化的企業(yè)融資方式；加強(qiáng)證券行業(yè)的制度建設(shè),強(qiáng)化對(duì)承銷商行為的事前規(guī)范,加強(qiáng)證券公司合規(guī)管理,促使我國(guó)資本市場(chǎng)向正?；\(yùn)作、常態(tài)化運(yùn)行發(fā)展,穩(wěn)定承銷商的未來(lái)前景預(yù)期,推動(dòng)承銷商加大對(duì)研究與開(kāi)發(fā)的投入,減少承銷商對(duì)市場(chǎng)需求的認(rèn)識(shí)中的模糊性,提高承銷商對(duì)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量和控制能力,進(jìn)而有效地降低我國(guó)股票市場(chǎng)IPO抑價(jià)水平。
于博[5]（2011）在《我國(guó)投資銀行聲譽(yù)對(duì)IPO抑價(jià)影響機(jī)制研究 ——基于新股發(fā)行制度變遷的視角》文中進(jìn)行了進(jìn)一步梳理IPO抑價(jià)問(wèn)題作為“IPO三個(gè)未解之謎”（IPO抑價(jià),IPO長(zhǎng)期弱勢(shì),熱銷市場(chǎng)）之一而廣受學(xué)術(shù)界所關(guān)注,研究者尋找眾多因素,從多種角度詮釋IPO抑價(jià)問(wèn)題的根源。其中,投資銀行聲譽(yù)作為重要原因之一,成為國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的一個(gè)豐要興趣點(diǎn)。有關(guān)西方成熟資本市場(chǎng)的研究表明投資銀行聲譽(yù)與IPO抑價(jià)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。原因在于投資銀行在承銷過(guò)程中起著“信息產(chǎn)生”和“認(rèn)證中介”的作用,成熟市場(chǎng)中明晰的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)使得投資銀行為承銷股票的失敗承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任,低劣的承銷業(yè)績(jī)必然影響投資銀行的長(zhǎng)期收益。于是良好的聲譽(yù)有助于激勵(lì)約束投資銀行行為,提振投資者信心,從而有效保證中介信息生成的可信性,提高資源配置效率。由于西方研究結(jié)論基于成熟有效的資本市場(chǎng),并不能代表新興資本市場(chǎng)所表現(xiàn)的特征,于是本文嘗試針對(duì)我國(guó)特有制度環(huán)境和資本市場(chǎng)發(fā)展階段,對(duì)投資銀行聲譽(yù)對(duì)IPO抑價(jià)的作用進(jìn)行研究。自1991年我國(guó)建立股票市場(chǎng)以來(lái),國(guó)家相關(guān)部門(mén)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)股票發(fā)行的配套制度進(jìn)行了多次調(diào)整,從最初具有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)性質(zhì)的股票份額配給,固定市盈率定價(jià),行政審批授權(quán)等制度要求,到最新的體現(xiàn)“市場(chǎng)”豐體地位的IPO發(fā)行制度,股票發(fā)行市場(chǎng)化環(huán)境逐步改進(jìn)。在這一過(guò)程中,投資銀行逐步作為獨(dú)立個(gè)體參與到IPO過(guò)程中來(lái)。本文試圖探究在逐步趨于市場(chǎng)化的運(yùn)作模式下,我國(guó)股票市場(chǎng)是否為投資銀行聲譽(yù)影響IPO抑價(jià)機(jī)制的形成提供良好土壤,投資銀行是否已經(jīng)開(kāi)始發(fā)揮其應(yīng)有的作用。首先,本文對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)投資銀行聲譽(yù)與IPO抑價(jià)關(guān)系的相關(guān)研究成果,聲譽(yù)的概念及形成機(jī)理以及我國(guó)IPO發(fā)行制度安排的變遷過(guò)程進(jìn)行了梳理總結(jié)。從中發(fā)現(xiàn)我國(guó)IPO發(fā)行制度的市場(chǎng)化調(diào)整過(guò)程是明顯的,從而為后文研究聲譽(yù)機(jī)制的形成過(guò)程提供了基礎(chǔ)和前提。此后,本文綜合改進(jìn)并使用三個(gè)博弈模型,分別論證了聲譽(yù)機(jī)制的形成條件及作用,投資銀行聲譽(yù)對(duì)IPO抑價(jià)的靜態(tài)影響,以及投資銀行聲譽(yù)的動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程及其對(duì)IPO抑價(jià)的影響。從而在理論角度充分論證了有效市場(chǎng)下聲譽(yù)機(jī)制對(duì)IPO抑價(jià)的制約作用,并為后文的實(shí)證工作提供理論依據(jù)。最后,本文選取自1991年建立股票市場(chǎng)以來(lái)至今的所有A股股票進(jìn)行全樣本回歸分析。第一,根據(jù)歷史文獻(xiàn)中的投資銀行聲譽(yù)排名方法,本文使用20年間各投資銀行在A股市場(chǎng)累計(jì)承銷金額和累計(jì)承銷次數(shù)所占的市場(chǎng)份額作為排名基礎(chǔ)進(jìn)行加權(quán)平均,并最終獲得排名。本文把所有承銷商分為高聲譽(yù)和普通聲譽(yù)兩個(gè)等級(jí),用虛擬變量表示。第二,將我國(guó)的IPO制度分類整理并劃分階段,以此作為實(shí)證檢驗(yàn)的環(huán)境條件。第三,通過(guò)單變量回歸分析和多元變量分析,發(fā)現(xiàn)并歸納總結(jié)我國(guó)A股市場(chǎng)20年IPO制度變遷下,聲譽(yù)機(jī)制的形成過(guò)程及對(duì)IPO抑價(jià)水平的影響。結(jié)果顯示,投資銀行聲譽(yù)在早期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下并未形成,或其對(duì)IPO抑價(jià)的作用并不顯著；而隨著市場(chǎng)化程度加深,聲譽(yù)作用逐漸顯現(xiàn),并具備統(tǒng)計(jì)學(xué)的顯著性。在結(jié)論部分,本文對(duì)未來(lái)更有效發(fā)揮投資銀行市場(chǎng)化作用進(jìn)行了展望,給出相關(guān)政策建議,并指出由于研究條件有限,投資銀行聲譽(yù)排名的合理性存在不足。
張俊[6]（2011）在《深圳中小板IPO首日超額收益問(wèn)題研究》文中研究表明中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展,從幼稚逐漸日趨完善。而長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)新股發(fā)行的首日超額收益過(guò)高一直是市場(chǎng)各方參與者和理論研究者關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)?；诖?本文在總結(jié)借鑒國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上,對(duì)深圳證券交易所上市的中小企業(yè)板IPO首日超額收益現(xiàn)象進(jìn)行了深入探討。本文把IPO首日超額收益分解為一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)兩個(gè)部分。包括:一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)（under valuation）:即由于內(nèi)在價(jià)值高于其發(fā)行價(jià)格而帶來(lái)的超額收益;二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)（overvaluation）:即上市首日收盤(pán)價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值而帶來(lái)的超額收益。分別從一級(jí)市場(chǎng)上市公司盈余管理的角度考察中小板上市公司股票IPO首日超額收益問(wèn)題,同時(shí)立足于二級(jí)市場(chǎng)考察上市首日收盤(pán)價(jià)高于發(fā)行價(jià)原因。由于深圳中小企業(yè)板與A股主板市場(chǎng)存在不同,故本文首先對(duì)深圳中小企業(yè)板現(xiàn)狀進(jìn)行論述,其次對(duì)深圳中小板與我國(guó)主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的差異進(jìn)行了比較。并在此基礎(chǔ)上,對(duì)其深圳中小板IPO首日超額收益問(wèn)題進(jìn)行了相關(guān)研究。一方面,本文首先從一級(jí)市場(chǎng)的角度對(duì)中小企業(yè)板上市公司上市前的盈余管理行為進(jìn)行研究,利用多元線性回歸模型進(jìn)行驗(yàn)證。結(jié)果表明,IPO抑價(jià)與IPO盈余管理水平之間具有正相關(guān)關(guān)系。另一方面,從二級(jí)市場(chǎng)中投資者非理性角度（尤其中小投資者）的投機(jī)行為進(jìn)行了研究。為說(shuō)明深圳中小板投資者的非理性投機(jī)行為與IPO二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)的關(guān)系,本文采用盈余管理程度、上市首日中簽率、上市首日換手率以及IPO發(fā)行市盈率等作為自變量進(jìn)行回歸檢驗(yàn),回歸結(jié)果顯示深圳中小板IPO收入超額收益與投資者的非理性投機(jī)行存在一定程度的正相關(guān)關(guān)系。換句話說(shuō),在二級(jí)市場(chǎng)上投資者的非理性投資行為最終會(huì)導(dǎo)致新股價(jià)格的泡沫,而這種投機(jī)泡沫又會(huì)影響其他投資者對(duì)股票價(jià)格的正確判斷。回歸結(jié)果顯示在二級(jí)市場(chǎng)上申購(gòu)新股的投資者的非理性投資行為從一定程度上解釋了深圳中小企業(yè)板的IPO首日超額收益過(guò)高的現(xiàn)象。在結(jié)論部分,針對(duì)上述問(wèn)題向IPO參與主體提供了相應(yīng)的政策建議并對(duì)IPO發(fā)行進(jìn)行了展望。
鄒欣妮[7]（2011）在《我國(guó)證券市場(chǎng)IPO抑價(jià)研究》文中認(rèn)為IPO（Initial Public Offering）,又稱首次公開(kāi)發(fā)行股票,是指股份公司為了項(xiàng)目投資募集權(quán)益資本,在投資銀行等中介機(jī)構(gòu)的幫助下,第一次公開(kāi)在股票市場(chǎng)上向公眾發(fā)售股票的行為,并在證券交易所掛牌交易。IPO抑價(jià)（IPO Underpricing）,指的是新股的發(fā)行價(jià)格明顯低于二級(jí)市場(chǎng)的上市首日收盤(pán)價(jià)的現(xiàn)象。根據(jù)有效市場(chǎng)理論,在一個(gè)有效的資本市場(chǎng)中,商品正確的信息可以通過(guò)當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格充分反映,股票內(nèi)在的價(jià)值決定了股票的價(jià)格,而股票的IPO價(jià)格應(yīng)當(dāng)反映股票的內(nèi)在價(jià)值,與二級(jí)市場(chǎng)的首日的收盤(pán)價(jià)相一致。然而,國(guó)內(nèi)外大量的學(xué)者和實(shí)證結(jié)論證明,IPO抑價(jià)是各國(guó)股票市場(chǎng)中普遍存在的現(xiàn)象,各國(guó)的股市均存在著不同程度的IPO新股發(fā)行抑價(jià)問(wèn)題。本文采用最新的數(shù)據(jù),選取1990年12月到2010年12月的2111家上市公司新股發(fā)行作為研究樣本,深入分析研究我國(guó)上市公司的IPO抑價(jià)率,探求其形成的原因和其影響的因素,通過(guò)實(shí)證結(jié)果分析,得出相應(yīng)的結(jié)論,希望得到新的發(fā)現(xiàn)。本研究將不僅能豐富現(xiàn)有的關(guān)于IPO抑價(jià)的理論假說(shuō),也能對(duì)完善我國(guó)IPO抑價(jià)的政策制定提供建議和借鑒,對(duì)提高我國(guó)上市公司的資本運(yùn)作水平,更加有效地發(fā)揮股票回購(gòu)協(xié)調(diào)公司權(quán)益結(jié)構(gòu)的作用,完善上市公司治理,豐富中國(guó)資本市場(chǎng)的內(nèi)涵,會(huì)具有較大的理論價(jià)值和實(shí)踐意義,對(duì)大家更加充分認(rèn)識(shí)IPO抑價(jià)起到幫助。本文一共分六個(gè)部分。第一部分是引言。闡述IPO抑價(jià)的研究背景、研究意義、主要方法和內(nèi)容,以及研究的可能創(chuàng)新點(diǎn)。第二部分是IPO抑價(jià)率的國(guó)外理論和國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)綜述。第三部分是我國(guó)證券業(yè)市場(chǎng)IPO定價(jià)機(jī)制的歷史進(jìn)程。介紹新投發(fā)行定價(jià)機(jī)制的主要內(nèi)容,回顧國(guó)內(nèi)新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制改革歷程。第四部分是研究設(shè)計(jì),數(shù)據(jù)和模型設(shè)定。從數(shù)據(jù)來(lái)源,數(shù)據(jù)選取,數(shù)據(jù)描述來(lái)介紹數(shù)據(jù)選取的過(guò)程,然后進(jìn)行模型的設(shè)定,包括變量的定義和研究方法的選取。第五部分是實(shí)證結(jié)果及分析。根據(jù)選取的數(shù)據(jù)和模型,進(jìn)行描述性分析,并通過(guò)回歸得出實(shí)證結(jié)果,對(duì)提出的研究假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)并分析。第六部分是結(jié)論?？偨Y(jié)本文的研究結(jié)論,提出相關(guān)的建議,并指出本文的不足和未來(lái)研究的方向。
陽(yáng)亞玲[8]（2011）在《不同新股發(fā)行制度條件下的IPO效率比較分析》文中進(jìn)行了進(jìn)一步梳理IPO效率一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的重要研究領(lǐng)域之一，自20世紀(jì)70年代國(guó)外學(xué)者開(kāi)始研究新股超額收益這一IPO低效現(xiàn)象并取得了豐碩的成果。國(guó)外學(xué)者主要從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、博弈論和行為金融學(xué)來(lái)解釋新股超額收益現(xiàn)象，而國(guó)內(nèi)的學(xué)者主要是運(yùn)用國(guó)外學(xué)者的理論進(jìn)行實(shí)證研究，但是從制度因素探究新股超額收益的理論很少。筆者對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究新股超額收益現(xiàn)象的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，分析影響IPO效率的因素，發(fā)現(xiàn)幾乎沒(méi)有學(xué)者從制度角度研究IPO效率。本文把制度因素納入IPO效率的分析范疇，比較不同新股發(fā)行制度下的IPO效率。首先，本文用新股超額收益率作為IPO效率的衡量機(jī)制，主要通過(guò)比較不同新股發(fā)行制度下的新股超額收益率來(lái)比較不同發(fā)行制度下的IPO效率。主要從新股發(fā)行審核制度、新股發(fā)行方式和新股定價(jià)機(jī)制這三個(gè)方面論述新股發(fā)行制度的歷史演進(jìn)過(guò)程，并對(duì)具體的制度改進(jìn)作出了評(píng)價(jià)。其次，把新股發(fā)行主體簡(jiǎn)化為投資者和發(fā)行公司的兩方動(dòng)態(tài)演化博弈，得到了新股發(fā)行制度的三種定價(jià)策略均衡，探討了每種均衡實(shí)現(xiàn)的條件和均衡的結(jié)果，比較了每種均衡的效率，論述了在不同的發(fā)行制度中可以實(shí)現(xiàn)的定價(jià)策略均衡，對(duì)每種制度下實(shí)現(xiàn)的策略均衡的效率進(jìn)行了比較。再次，采用1996-2010年8月上市的所有A股作為樣本，用SPSS軟件對(duì)不同的發(fā)行制度下的IPO效率進(jìn)行了方差分析和多重比較。本文利用投資者和發(fā)行公司兩方博弈模型來(lái)分析在新股發(fā)行制度過(guò)程中發(fā)行主體的行為及其對(duì)新股定價(jià)的影響。本文的主要結(jié)論有：（1）新股發(fā)行制度的定價(jià)策略均衡為低報(bào)價(jià)的混同均衡、高報(bào)價(jià)的混同均衡和分離均衡，審批制下可實(shí)現(xiàn)的均衡為低報(bào)價(jià)的混同均衡，通道制下可實(shí)現(xiàn)的均衡為高報(bào)價(jià)的混同均衡，保薦制下可實(shí)現(xiàn)的均衡為分離均衡，發(fā)現(xiàn)隨著新股發(fā)行制度的演進(jìn)，IPO效率呈現(xiàn)越來(lái)越高的趨勢(shì)，說(shuō)明我國(guó)的新股發(fā)行制度在向著更有效率的方向演進(jìn)。（2）從新股發(fā)行審核制度、發(fā)行方式和定價(jià)機(jī)制的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)來(lái)看，不同的新股發(fā)行制度下的IPO效率是不同的，新股發(fā)行制度演進(jìn)的總的趨勢(shì)是越來(lái)越有效率的，即隨著新股發(fā)行制度的演進(jìn)，新股超額收益率越來(lái)越低，這一點(diǎn)在審核制度的演進(jìn)過(guò)程中得到充分體現(xiàn)，而新股發(fā)行方式和定價(jià)機(jī)制對(duì)新股超額收益率的影響不是特別顯著。
盧露[9]（2010）在《基于EVA的高科技公司IPO定價(jià)研究》文中認(rèn)為隨著創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)啟,越來(lái)越多的高科技公司將在股票市場(chǎng)發(fā)行上市以進(jìn)行融資,而公司股票首次公開(kāi)發(fā)行（Initial Public Offering,即IPO）是資本市場(chǎng)完成投融資功能中最為關(guān)鍵的一個(gè)環(huán)節(jié),因此,如何確定高科技公司在IPO過(guò)程中的新股發(fā)行價(jià)格就成為金融界和投資者最為關(guān)心的問(wèn)題之一。高科技公司由于其產(chǎn)品特有的技術(shù)和功能,可能給公司帶來(lái)高額的壟斷利潤(rùn),也可能因技術(shù)或市場(chǎng)開(kāi)發(fā)失敗等原因產(chǎn)生高風(fēng)險(xiǎn),高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的并存使得公司的發(fā)展前景具有很大的不確定性。這加大了評(píng)估其內(nèi)在價(jià)值的難度,而新股發(fā)行定價(jià)正是以公司內(nèi)在價(jià)值為基礎(chǔ)和參考的,因此,確定高科技公司的新股價(jià)格也變得較為困難。本文在分析了各種傳統(tǒng)估值方法的優(yōu)缺點(diǎn)和高科技公司IPO定價(jià)的特征后,引入了經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）指標(biāo),認(rèn)為以EVA為基礎(chǔ)對(duì)高科技公司首次公開(kāi)發(fā)行定價(jià)是適當(dāng)?shù)?。?jīng)濟(jì)增加值強(qiáng)調(diào)公司的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)而非會(huì)計(jì)利潤(rùn),更能反映公司真正的盈利能力和發(fā)展前景,根據(jù)該指標(biāo)估算的公司價(jià)值更加接近公司內(nèi)在價(jià)值,據(jù)此得到的新股價(jià)格也較為準(zhǔn)確。文中根據(jù)高科技公司科研費(fèi)用多、產(chǎn)品流通速度快等特點(diǎn),對(duì)需要調(diào)整的會(huì)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行了分析,確定了高科技公司經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式。然后,在合理的假設(shè)條件下,建立了基于EVA的高科技公司IPO定價(jià)模型,模型首先使用EVA法估算公司內(nèi)在價(jià)值,再根據(jù)預(yù)估的價(jià)值和總股本數(shù)確定新股發(fā)行價(jià)格。在公司價(jià)值的估計(jì)中,需要確定加權(quán)平均資本成本（WACC）以作為計(jì)算EVA的依據(jù)和未來(lái)EVA的折現(xiàn)率,考慮到公司在成功上市后資本結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生大的改變,WACC應(yīng)根據(jù)改變后的資本結(jié)構(gòu)計(jì)算。最后,論文以2009年在中小板成功發(fā)行上市的桂林三金藥業(yè)股份有限公司為實(shí)例,應(yīng)用EVA定價(jià)模型進(jìn)行新股定價(jià),得到較好的結(jié)果,驗(yàn)證了利用EVA定價(jià)模型對(duì)高科技公司進(jìn)行IPO定價(jià)的合理性。
劉時(shí)陽(yáng)[10]（2010）在《我國(guó)新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制對(duì)IPO抑價(jià)的影響》文中提出我國(guó)證券市場(chǎng)上IPO的定價(jià)、抑價(jià)過(guò)高,股票價(jià)格與價(jià)值背離,使得新股在市場(chǎng)上的長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳,市場(chǎng)效率低下。文章從新股的發(fā)行方式及定價(jià)方式這一角度,分析其對(duì)我國(guó)股市IPO定價(jià)效率的影響,研究結(jié)果表明,法人配售的參與與否對(duì)股抑價(jià)率水平?jīng)]有明顯影響,但向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售比單純面向全體投資者公開(kāi)定價(jià)發(fā)行的抑價(jià)水平要低,此外詢價(jià)發(fā)行方式能有效的降低抑價(jià)率水平。
二、IPO競(jìng)價(jià)發(fā)行方式下對(duì)勝利者詛咒的分析（論文開(kāi)題報(bào)告）
（1）論文研究背景及目的
此處內(nèi)容要求：
首先簡(jiǎn)單簡(jiǎn)介論文所研究問(wèn)題的基本概念和背景，再而簡(jiǎn)單明了地指出論文所要研究解決的具體問(wèn)題，并提出你的論文準(zhǔn)備的觀點(diǎn)或解決方法。
寫(xiě)法范例：
本文主要提出一款精簡(jiǎn)64位RISC處理器存儲(chǔ)管理單元結(jié)構(gòu)并詳細(xì)分析其設(shè)計(jì)過(guò)程。在該MMU結(jié)構(gòu)中,TLB采用叁個(gè)分離的TLB,TLB采用基于內(nèi)容查找的相聯(lián)存儲(chǔ)器并行查找,支持粗粒度為64KB和細(xì)粒度為4KB兩種頁(yè)面大小,采用多級(jí)分層頁(yè)表結(jié)構(gòu)映射地址空間,并詳細(xì)論述了四級(jí)頁(yè)表轉(zhuǎn)換過(guò)程,TLB結(jié)構(gòu)組織等。該MMU結(jié)構(gòu)將作為該處理器存儲(chǔ)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)的一個(gè)重要組成部分。
（2）本文研究方法
調(diào)查法：該方法是有目的、有系統(tǒng)的搜集有關(guān)研究對(duì)象的具體信息。
觀察法：用自己的感官和輔助工具直接觀察研究對(duì)象從而得到有關(guān)信息。
實(shí)驗(yàn)法：通過(guò)主支變革、控制研究對(duì)象來(lái)發(fā)現(xiàn)與確認(rèn)事物間的因果關(guān)系。
文獻(xiàn)研究法：通過(guò)調(diào)查文獻(xiàn)來(lái)獲得資料，從而全面的、正確的了解掌握研究方法。
實(shí)證研究法：依據(jù)現(xiàn)有的科學(xué)理論和實(shí)踐的需要提出設(shè)計(jì)。
定性分析法：對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行“質(zhì)”的方面的研究，這個(gè)方法需要計(jì)算的數(shù)據(jù)較少。
定量分析法：通過(guò)具體的數(shù)字，使人們對(duì)研究對(duì)象的認(rèn)識(shí)進(jìn)一步精確化。
跨學(xué)科研究法：運(yùn)用多學(xué)科的理論、方法和成果從整體上對(duì)某一課題進(jìn)行研究。
功能分析法：這是社會(huì)科學(xué)用來(lái)分析社會(huì)現(xiàn)象的一種方法，從某一功能出發(fā)研究多個(gè)方面的影響。
模擬法：通過(guò)創(chuàng)設(shè)一個(gè)與原型相似的模型來(lái)間接研究原型某種特性的一種形容方法。
三、IPO競(jìng)價(jià)發(fā)行方式下對(duì)勝利者詛咒的分析（論文提綱范文）
（1）中國(guó)A股市場(chǎng)IPO抑價(jià)成因及對(duì)后市表現(xiàn)的影響研究（論文提綱范文）
| 摘要 |
| ABSTRACT |
| 1 緒論 |
| 1.1 問(wèn)題提出 |
| 1.2 研究背景及意義 |
| 1.2.1 研究背景 |
| 1.2.2 研究意義 |
| 1.3 研究方法與論文框架 |
| 1.4 本文的創(chuàng)新之處 |
| 2 文獻(xiàn)綜述 |
| 2.1 關(guān)于IPO抑價(jià)成因的文獻(xiàn)綜述 |
| 2.2 IPO抑價(jià)對(duì)后市表現(xiàn)的影響 |
| 2.2.1 關(guān)于IPO后市表現(xiàn)的實(shí)證研究 |
| 2.2.2 IPO抑價(jià)對(duì)后市表現(xiàn)影響的理論研究 |
| 3 中國(guó)A股市場(chǎng)IPO抑價(jià)的成因及實(shí)證檢驗(yàn) |
| 3.1 中國(guó)IPO現(xiàn)狀 |
| 3.1.1 中國(guó)A股市場(chǎng)IPO抑價(jià)現(xiàn)狀 |
| 3.1.2 中國(guó)股票市場(chǎng)IPO制度的變革 |
| 3.2 影響中國(guó)IPO抑價(jià)過(guò)高的因素 |
| 3.2.1 投機(jī)氣氛對(duì)IPO抑價(jià)的影響 |
| 3.2.2 發(fā)行市盈率對(duì)IPO抑價(jià)的影響 |
| 3.2.3 承銷商行為對(duì)IPO抑價(jià)的影響 |
| 3.3 IPO抑價(jià)成因的實(shí)證分析 |
| 3.3.1 模型構(gòu)建 |
| 3.3.2 回歸分析 |
| 3.3.3 實(shí)證結(jié)果 |
| 4 IPO抑價(jià)對(duì)后市表現(xiàn)的影響分析及實(shí)證檢驗(yàn) |
| 4.1 IPO抑價(jià)對(duì)后市表現(xiàn)的影響分析 |
| 4.2 影響后市表現(xiàn)的其他因素分析 |
| 4.3 IPO抑價(jià)對(duì)后市表現(xiàn)影響的實(shí)證分析 |
| 4.3.1 構(gòu)建模型 |
| 4.3.2 回歸分析 |
| 4.3.3 實(shí)證結(jié)果分析 |
| 5 結(jié)論與政策建議 |
| 5.1 中國(guó)股票市場(chǎng)IPO制度的弊病 |
| 5.2 對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)IPO制度的建議 |
| 5.3 本文總結(jié)及研究展望 |
| 參考文獻(xiàn) |
| 后記 |
（2）非對(duì)稱信息下IPO抑價(jià)理論實(shí)證研究（論文提綱范文）
| 一、IPO抑價(jià)及非對(duì)稱信息的含義 |
| 二、非對(duì)稱信息下IPO抑價(jià)現(xiàn)象的理論基礎(chǔ) |
| 1. 勝利者詛咒理論 |
| 2. 委托代理理論 |
| 3. 信息傳遞理論 |
| 4. 承銷商聲譽(yù)理論 |
| 三、中國(guó)A股市場(chǎng)IPO發(fā)行現(xiàn)狀分析 |
| 四、實(shí)證研究設(shè)計(jì) |
| 1. 樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源 |
| 2. 變量的選取與描述 |
| 3. 模型的建立 |
| 五、實(shí)證結(jié)果分析 |
| 1. 初始報(bào)酬率描述性統(tǒng)計(jì)分析 |
| 2. 回歸分析 |
| 六、結(jié)論及展望 |
（3）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)實(shí)證研究（論文提綱范文）
| 摘要 |
| ABSTRACT |
| 1 緒論 |
| 1.1 選題背景 |
| 1.2 研究意義 |
| 1.3 研究思路與研究?jī)?nèi)容 |
| 1.4 本文的創(chuàng)新之處 |
| 2 文獻(xiàn)綜述 |
| 2.1 IPO 抑價(jià)現(xiàn)象 |
| 2.2 基于信息不對(duì)稱的國(guó)外 IPO 抑價(jià)研究 |
| 2.3 基于信息對(duì)稱理論的國(guó)外 IPO 抑價(jià)研究 |
| 2.4 基于行為金融學(xué)的國(guó)外 IPO 抑價(jià)研究 |
| 2.5 國(guó)內(nèi) IPO 抑價(jià)研究 |
| 2.6 國(guó)內(nèi)外研究成果評(píng)價(jià) |
| 3 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) |
| 3.1 二板市場(chǎng)發(fā)展歷程 |
| 3.2 深圳創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)概況 |
| 3.3 創(chuàng)業(yè)板上市條件 |
| 3.4 創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè) |
| 4 創(chuàng)業(yè)板 IPO 定價(jià)效率 |
| 4.1 我國(guó)股票定價(jià)制度演進(jìn) |
| 4.2 IPO 定價(jià)效率 |
| 4.3 創(chuàng)業(yè)板 IPO 定價(jià)效率描述性統(tǒng)計(jì) |
| 5 創(chuàng)業(yè)板 IPO 抑價(jià)實(shí)證研究 |
| 5.1 定義被解釋變量 |
| 5.2 選取解釋變量與研究假設(shè) |
| 5.3 相關(guān)性分析 |
| 5.4 多元逐步回歸 |
| 5.5 模型檢驗(yàn) |
| 5.6 回歸結(jié)果分析 |
| 6 結(jié)論與政策建議 |
| 6.1 研究結(jié)論 |
| 6.2 政策建議 |
| 6.3 研究不足與展望 |
| 參考文獻(xiàn) |
| 致謝 |
（4）基于發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的IPO抑價(jià)理論與實(shí)證研究（論文提綱范文）
| 摘要 |
| ABSTRACT |
| 1. 緒論 |
| 1.1 研究背景與意義 |
| 1.2 研究方法 |
| 1.3 研究框架 |
| 1.4 創(chuàng)新與不足 |
| 2. 文獻(xiàn)綜述 |
| 2.1 有關(guān)股票市場(chǎng)IPO抑價(jià)的實(shí)證研究 |
| 2.2 基于一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)視角的理論解釋 |
| 2.3 基于二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)視角的理論解釋 |
| 3. 發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)與IPO定價(jià)權(quán)力配置 |
| 3.1 發(fā)行風(fēng)險(xiǎn) |
| 3.2 IPO定價(jià)權(quán)力配置 |
| 4. 發(fā)行人的IPO定價(jià)行為分析 |
| 4.1 發(fā)行人的IPO定價(jià)決策框架 |
| 4.2 發(fā)行人的IPO定價(jià)決策 |
| 5. 承銷商的IPO定價(jià)行為分析 |
| 5.1 承銷商的IPO定價(jià)決策框架 |
| 5.2 承銷商的IPO定價(jià)決策 |
| 6. 監(jiān)管者對(duì)IPO定價(jià)決策的影響 |
| 6.1 監(jiān)管者與承銷商的IPO定價(jià)博弈框架 |
| 6.2 IPO定價(jià)監(jiān)管博弈的均衡解 |
| 7. 基于中國(guó)股市數(shù)據(jù)的IPO抑價(jià)實(shí)證研究 |
| 7.1 中國(guó)股市IPO抑價(jià)水平的總體分析 |
| 7.2 監(jiān)管者關(guān)注度對(duì)IPO抑價(jià)影響的實(shí)證分析 |
| 7.3 資金獲取難易程度對(duì)IPO抑價(jià)影響的實(shí)證分析 |
| 8. 結(jié)論與政策建議 |
| 8.1 總體結(jié)論 |
| 8.2 政策建議 |
| 參考文獻(xiàn) |
| 后記 |
| 致謝 |
（5）我國(guó)投資銀行聲譽(yù)對(duì)IPO抑價(jià)影響機(jī)制研究 ——基于新股發(fā)行制度變遷的視角（論文提綱范文）
| 摘要 |
| ABSTRACT |
| 1. 緒論 |
| 1.1 研究背景及選題意義 |
| 1.2 IPO抑價(jià)及投資銀行聲譽(yù)研究的文獻(xiàn)綜述 |
| 1.2.1 IPO抑價(jià)及其理論假說(shuō) |
| 1.2.2 投資銀行聲譽(yù)與IPO抑價(jià)關(guān)系的研究評(píng)述 |
| 1.1.2.1 聲譽(yù) |
| 1.2.2.2 西方有關(guān)投資銀行聲譽(yù)與IPO抑價(jià)關(guān)系的研究 |
| 1.2.2.3 我國(guó)關(guān)于投資銀行聲譽(yù)與IPO抑價(jià)相關(guān)性的研究 |
| 2. 我國(guó)IPO發(fā)行制度變遷 |
| 2.1 IPO審核制度 |
| 2.2 IPO的發(fā)行機(jī)制 |
| 2.3 我國(guó)新股發(fā)行制度變遷 |
| 2.3.1 我國(guó)新股發(fā)行審核制度發(fā)展 |
| 2.3.2 我國(guó)IPO定價(jià)機(jī)制的發(fā)展 |
| 2.3.3 我國(guó)IPO發(fā)行方式改革 |
| 2.3.4 本章小結(jié) |
| 3. 投資銀行聲譽(yù)對(duì)IPO抑價(jià)影響的理論分析 |
| 3.1 投資銀行聲譽(yù)機(jī)制形成的博弈分析 |
| 3.2 投資銀行聲譽(yù)對(duì)IPO抑價(jià)影響的模型分析 |
| 3.2.1 投資銀行聲譽(yù)對(duì)IPO抑價(jià)影響的靜態(tài)模型分析 |
| 3.2.2 投資銀行聲譽(yù)對(duì)IPO抑價(jià)的動(dòng)態(tài)模型分析 |
| 3.3 投資銀行聲譽(yù)對(duì)于IPO抑價(jià)現(xiàn)象的作用總結(jié) |
| 3.4 本章小結(jié) |
| 4. 我國(guó)IPO發(fā)行制度變遷下投資銀行聲譽(yù)對(duì)IPO抑價(jià)影響的實(shí)證研究 |
| 4.1 投資銀行聲譽(yù)的度量方法 |
| 4.1.1 現(xiàn)存文獻(xiàn)常用聲譽(yù)等級(jí)度量方法 |
| 4.1.2 本文選用方法 |
| 4.2 我國(guó)不同發(fā)行制度下IPO抑價(jià)受投資銀行聲譽(yù)影響的實(shí)證分析 |
| 4.2.1 變量計(jì)算及我國(guó)IPO抑價(jià)的描述性分析 |
| 4.2.2 IPO制度變遷下投資銀行聲譽(yù)對(duì)IPO抑價(jià)影響的單變量分析 |
| 4.2.3 IPO抑價(jià)受投資銀行聲譽(yù)影響的多元回歸分析 |
| 4.3 本章小結(jié) |
| 5. 結(jié)論與展望 |
| 5.1 結(jié)論 |
| 5.2 政策建議 |
| 5.3 不足與展望 |
| 附表:投資銀行及其承銷情況(1991-2010年8月31日) |
| 參考文獻(xiàn) |
| 致謝 |
| 學(xué)位論文評(píng)閱及答辯情況表 |
（6）深圳中小板IPO首日超額收益問(wèn)題研究（論文提綱范文）
| 摘要 |
| Abstract |
| 第1章 緒論 |
| 1.1 研究的目的 |
| 1.2 研究的背景及意義 |
| 1.3 研究的思路及結(jié)構(gòu) |
| 第2章 國(guó)內(nèi)外 IPO 首日超額收益的文獻(xiàn)綜述 |
| 2.1 IP0 抑價(jià)產(chǎn)生原因—基于一級(jí)市場(chǎng)角度 |
| 2.1.1 發(fā)行企業(yè)與承銷商之間的信息不對(duì)稱 |
| 2.1.2 不同種類投資者群體內(nèi)的信息不對(duì)稱 |
| 2.1.3 發(fā)行企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱 |
| 2.1.4 承銷商與投資者之間的信息不對(duì)稱 |
| 2.2 IP0 溢價(jià)產(chǎn)生原因—基于二級(jí)市場(chǎng)角度 |
| 2.2.1 承銷商行為理論 |
| 2.2.2 投資者行為理論 |
| 2.3 基于中國(guó) IPO 首日超額收益的理論研究 |
| 第3章 影響 IPO 首日超額收益的發(fā)行制度分析 |
| 3.1 IPO 發(fā)行制度概述 |
| 3.1.1 IPO 發(fā)行準(zhǔn)入制度 |
| 3.1.2 IPO 發(fā)行定價(jià)制度 |
| 3.2 深圳中小企業(yè)板 IPO 發(fā)行制度分析 |
| 3.2.1 深圳中小企業(yè)板發(fā)展概述 |
| 3.2.2 影響深圳中小板IPO 超額收益的發(fā)行制度分析 |
| 3.3 深證中小板與創(chuàng)業(yè)板 IPO 制度比較分析 |
| 3.3.1 上市要求不同 |
| 3.3.2 市場(chǎng)定位不同 |
| 3.3.3 投資風(fēng)險(xiǎn)不同 |
| 3.3.4 法律基礎(chǔ)不同 |
| 第4章 深證中小板IPO 首日超額收益的實(shí)證分析 |
| 4.1 一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)的實(shí)證分析---基于盈余管理假說(shuō) |
| 4.1.1 盈余管理的理論基礎(chǔ)及模型度量 |
| 4.1.2 模型設(shè)計(jì)與實(shí)證檢驗(yàn) |
| 4.1.3 基本結(jié)論 |
| 4.2 二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)的實(shí)證分析---基于投機(jī)泡沫假說(shuō) |
| 4.2.1 投機(jī)與投資的區(qū)別 |
| 4.2.2 模型設(shè)計(jì)與實(shí)證檢驗(yàn) |
| 4.2.3 基本結(jié)論 |
| 第5章 深圳中小板IPO 首日超額收益的政策建議及展望 |
| 5.1 政策建議 |
| 5.1.1 對(duì)發(fā)行市場(chǎng)參與各方的建議 |
| 5.1.2 對(duì)資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建議 |
| 5.1.3 對(duì)深圳交所監(jiān)控措施的建議 |
| 5.2 展望 |
| 參考文獻(xiàn) |
| 附表 |
| 致謝 |
| 詳細(xì)摘要 |
| Abstract |
（7）我國(guó)證券市場(chǎng)IPO抑價(jià)研究（論文提綱范文）
| 摘要 |
| Abstract |
| 一、引言 |
| (一) 研究背景、目的和意義 |
| (二) 研究方法和主要內(nèi)容 |
| 1. 研究方法 |
| 2. 本文主要內(nèi)容 |
| (三) 本文可能的創(chuàng)新點(diǎn) |
| 二、國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究綜述 |
| (一) 國(guó)外IPO抑價(jià)理論研究 |
| 1. 信息不對(duì)稱理論 |
| 2. 制度原因理論 |
| 3. 行為金融理論 |
| (二) 國(guó)內(nèi)IPO抑價(jià)研究 |
| 1. 運(yùn)用國(guó)外的抑價(jià)理論檢驗(yàn)我國(guó)的新股IPO現(xiàn)象 |
| 2. 國(guó)內(nèi)影響IPO抑價(jià)的因素的實(shí)證分析 |
| 三、我國(guó)證券市場(chǎng)IPO定價(jià)機(jī)制發(fā)展概述 |
| (一) 自發(fā)制定固定價(jià)格發(fā)行時(shí)期 |
| (二) 固定市盈率定價(jià)的發(fā)行時(shí)期 |
| 1. 試點(diǎn)探索時(shí)期(1993年至1996年12月25日) |
| 2. 取前三年每股稅后利潤(rùn)算術(shù)平均值為標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)期(1996年12月26日至1997年8月) |
| 3. 以預(yù)測(cè)的盈利水平為定價(jià)時(shí)期(1997年9月到1999年2月) |
| 4. 逐步放開(kāi)的市盈率定價(jià)(1999年2月到1999年7月) |
| (三) 市場(chǎng)化操作的不限制市盈率的定價(jià)發(fā)行時(shí)期 |
| (四) 重新限制市盈率的定價(jià)發(fā)行時(shí)期 |
| (五) 采用累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)機(jī)制的定價(jià)發(fā)行時(shí)期 |
| 四、實(shí)證研究設(shè)計(jì) |
| (一) 樣本數(shù)據(jù)選取 |
| (二) 變量定義和說(shuō)明 |
| 1. 因變量的選取 |
| 2. 自變量的選取 |
| (三) 研究假設(shè) |
| 五、IPO抑價(jià)的實(shí)證結(jié)果及分析 |
| (一) 投資者情緒和個(gè)股內(nèi)在因素與IPO抑價(jià)的實(shí)證分析 |
| 1. 各變量的描述性分析 |
| 2. 實(shí)證結(jié)果及分析 |
| (二) 新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制與IPO抑價(jià)關(guān)系研究 |
| 六、結(jié)論 |
| (一) 結(jié)論及政策建議 |
| (二) 本文不足及展望 |
| 注釋 |
| 參考文獻(xiàn) |
| 攻讀碩士學(xué)位期間發(fā)表的論文 |
| 致謝 |
（8）不同新股發(fā)行制度條件下的IPO效率比較分析（論文提綱范文）
| 摘要 |
| ABSTRACT |
| 第一章 緒論 |
| 一、 問(wèn)題的提出 |
| 二、 本文主要概念的界定 |
| 三、 課題研究的理論與現(xiàn)實(shí)意義 |
| 四、 論文的框架 |
| 五、 創(chuàng)新點(diǎn)和不足之處 |
| 第二章 文獻(xiàn)綜述 |
| 一、 新股發(fā)行制度理論 |
| 二、 IPO 效率理論 |
| 第三章 我國(guó)新股發(fā)行制度的歷史演進(jìn) |
| 一、 我國(guó)新股發(fā)行審核制度的歷史演進(jìn) |
| 二、 我國(guó)新股發(fā)行方式的歷史演進(jìn) |
| 三、 我國(guó)新股定價(jià)機(jī)制的歷史演進(jìn) |
| 四、 我國(guó)新股發(fā)行制度演進(jìn)的特征 |
| 五、 新一輪的新股發(fā)行制度改革及其評(píng)價(jià) |
| 第四章 不同的新股發(fā)行制度下可實(shí)現(xiàn)的均衡及其效率比較 |
| 一、 IPO 效率的界定 |
| 二、 新股發(fā)行制度的均衡及其效率比較分析 |
| 三、 各種均衡的效率比較 |
| 四、 不同新股發(fā)行制度下可實(shí)現(xiàn)的均衡及其效率比較 |
| 五、 不同新股發(fā)行制度下的 IPO 效率比較 |
| 第五章 不同新股發(fā)行制度下 IPO 效率比較的實(shí)證分析 |
| 一、 樣本選取及其來(lái)源 |
| 二、 新股超額收益率 |
| 三、 不同新股審核制度下的 IPO 效率比較 |
| 四、 不同新股發(fā)行方式下的 IPO 效率比較 |
| 五、 不同新股定價(jià)機(jī)制下的 IPO 效率比較 |
| 六、 本章小結(jié) |
| 第六章 政策建議 |
| 一、 大力推進(jìn)新股發(fā)行制度的市場(chǎng)化進(jìn)程 |
| 二、 建立完備的法律法規(guī)體系 |
| 三、 促進(jìn)金融市場(chǎng)的多元化 |
| 四、 大小非問(wèn)題的解決 |
| 五、 在詢價(jià)環(huán)節(jié)實(shí)施懲罰性的報(bào)價(jià)成交機(jī)制 |
| 六、 實(shí)行超額配售選擇權(quán)制度 |
| 結(jié)論 |
| 參考文獻(xiàn) |
（9）基于EVA的高科技公司IPO定價(jià)研究（論文提綱范文）
| 中文摘要 |
| 英文摘要 |
| 1 緒論 |
| 1.1 研究背景 |
| 1.2 研究目的和意義 |
| 1.2.1 研究目的 |
| 1.2.2 研究意義 |
| 1.3 國(guó)內(nèi)外研究綜述 |
| 1.3.1 國(guó)內(nèi)研究綜述 |
| 1.3.2 國(guó)外研究綜述 |
| 1.4 研究的主要內(nèi)容和創(chuàng)新點(diǎn) |
| 2 IPO 定價(jià)理論概述 |
| 2.1 IPO 定價(jià)方式 |
| 2.1.1 固定價(jià)格定價(jià)方式 |
| 2.1.2 累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式 |
| 2.1.3 拍賣(mài)方式 |
| 2.1.4 混合定價(jià)方式 |
| 2.2 IPO 定價(jià)的估值方法 |
| 2.2.1 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 |
| 2.2.2 相對(duì)估價(jià)法 |
| 2.2.3 實(shí)物期權(quán)定價(jià)法 |
| 2.2.4 經(jīng)濟(jì)增加值法 |
| 2.2.5 各種定價(jià)方法的比較分析 |
| 3 高科技公司概念界定和特征分析 |
| 3.1 高科技公司概念界定 |
| 3.1.1 高科技的概念 |
| 3.1.2 我國(guó)高科技公司概念界定 |
| 3.2 高科技公司的發(fā)展階段 |
| 3.3 高科技公司的特征 |
| 4 高科技公司 IPO 定價(jià)中 EVA 的應(yīng)用 |
| 4.1 高科技公司IPO 定價(jià)中EVA 的引入 |
| 4.1.1 高科技公司IPO 定價(jià)影響因素分析 |
| 4.1.2 引入EVA 定價(jià)方法 |
| 4.2 高科技公司EVA 會(huì)計(jì)調(diào)整 |
| 4.3 高科技公司EVA 計(jì)算 |
| 5 基于 EVA 的高科技公司 IPO 定價(jià)模型 |
| 5.1 假設(shè)條件 |
| 5.2 建立定價(jià)模型 |
| 5.3 模型應(yīng)用及實(shí)例分析 |
| 5.3.1 桂林三金藥業(yè)股份有限公司概況 |
| 5.3.2 計(jì)算公司在發(fā)行當(dāng)年的EVA |
| 5.3.3 預(yù)估公司未來(lái)EVA 增長(zhǎng)率 |
| 5.3.4 估算公司價(jià)值 |
| 5.3.5 估算公司IPO 價(jià)格 |
| 5.3.6 實(shí)例分析總結(jié) |
| 6 結(jié)論與建議 |
| 6.1 本文結(jié)論 |
| 6.2 政策性建議 |
| 致謝 |
| 參考文獻(xiàn) |
| 附錄 |
| A.作者在攻讀碩士學(xué)位期間發(fā)表的論文目錄 |
| B. 作者在攻讀碩士學(xué)位期間參加的科研項(xiàng)目 |
（10）我國(guó)新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制對(duì)IPO抑價(jià)的影響（論文提綱范文）
| 一、IPO的估值模型 |
| 二、IPO的發(fā)行機(jī)制 |
| 三、IPO抑價(jià)理論 |
| (一) 勝利者的詛咒假說(shuō) |
| (二) 隨潮流假說(shuō) |
| (三) 信號(hào)假說(shuō) |
| (四) 投機(jī)-泡沫假說(shuō) |
| 四、實(shí)證分析 |
| 五、研究結(jié)論與政策建議 |
四、IPO競(jìng)價(jià)發(fā)行方式下對(duì)勝利者詛咒的分析（論文參考文獻(xiàn)）
- [1]中國(guó)A股市場(chǎng)IPO抑價(jià)成因及對(duì)后市表現(xiàn)的影響研究[D]. 于垚. 東北財(cái)經(jīng)大學(xué), 2017(07)
- [2]非對(duì)稱信息下IPO抑價(jià)理論實(shí)證研究[J]. 查奇芬,廖繼廣. 技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究, 2013(04)
- [3]我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)實(shí)證研究[D]. 謝代軍. 暨南大學(xué), 2013(01)
- [4]基于發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的IPO抑價(jià)理論與實(shí)證研究[D]. 范漢熙. 西南財(cái)經(jīng)大學(xué), 2011(04)
- [5]我國(guó)投資銀行聲譽(yù)對(duì)IPO抑價(jià)影響機(jī)制研究 ——基于新股發(fā)行制度變遷的視角[D]. 于博. 山東大學(xué), 2011(04)
- [6]深圳中小板IPO首日超額收益問(wèn)題研究[D]. 張俊. 新疆財(cái)經(jīng)大學(xué), 2011(04)
- [7]我國(guó)證券市場(chǎng)IPO抑價(jià)研究[D]. 鄒欣妮. 廣西師范大學(xué), 2011(05)
- [8]不同新股發(fā)行制度條件下的IPO效率比較分析[D]. 陽(yáng)亞玲. 福州大學(xué), 2011(06)
- [9]基于EVA的高科技公司IPO定價(jià)研究[D]. 盧露. 重慶大學(xué), 2010(04)
- [10]我國(guó)新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制對(duì)IPO抑價(jià)的影響[J]. 劉時(shí)陽(yáng). 生產(chǎn)力研究, 2010(03)
標(biāo)簽：股票論文; ipo論文; 新股發(fā)行論文; 股票發(fā)行論文; 中國(guó)投資銀行論文;